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全球量化宽松:毒品依赖效应仍在持续发酵

发表日期:2013-4-29 已经有558位读者读过此文

全球量化宽松:毒品依赖效应仍在持续发酵

  

2008年国际金融与经济危机爆发以来,美国为首的各主要发达国家都相继推出了量化宽松的货币政策,用于拯救危难之中的金融与经济。量化宽松货币政策的推行,是宏观经济和金融市场基本面发生变化,传统货币政策失效时的无奈之举。量化宽松货币政策旨在修复断裂的传统货币政策利率传导机制,摆脱流动性陷阱,降低风险溢价,保持长期低利率,刺激消费和投资。四年来的全球量化宽松过去了,全球经济依然在萧条中艰难前行,国际金融市场依然动荡不休。回顾过去四年,展望未来,全球量化宽松到底何去何从?

量化宽松货币政策,严格意义上来讲应该叫做非传统或是非常规货币政策;为了大众的可接受性,我们在这里就沿用了量化宽松货币政策这一称谓。一般来说,非传统货币政策包括:(1)物价与通货膨胀目标承诺;(2)零利率承诺;(3)扩张央行资产负债表规模的狭义量化宽松政策;(4)改变央行资产负债结构的质量宽松或信贷宽松政策等。其中,物价与通货膨胀目标承诺是常规货币政策目标框架,故所谓非常规政策主要是指零利率承诺、购买非常规资产而带来的资产负债表变化、以及超常基础货币扩张。

非常规货币政策是否见效要看常规的货币政策传导机制是否修复,包括流动性陷阱是否已经填补,超量的货币发行和低利率承诺是否抑制了短期利率和长期利率的上扬,市场风险溢价是否已经降低等等。非常规货币政策尽管与常规政策在环境、操作方式、具体作用对象上有明显区别,但归根结底仍需依赖货币政策传导机制发挥作用,仍依赖于经济主体的行为,就这个意义而言,非传统货币政策的作用并非开辟新的货币政策影响渠道,而是在特定条件下发挥疏通渠道、修复渠道或缩短渠道环节的作用。非常规货币政策有助于打通货币传导的渠道,但是却不能完全主导金融机构的放贷或投资,以及私人投资或者消费的决策,你“可以把牛牵到河边,却不能强迫牛低头喝水”,如果不解决最根本的问题,那么非常规货币政策也只能是“有力使不出”(Pushing a rope)。“牛是否喝水了呢?”,就要看私人投资和消费是不是起来了,故实体经济的复苏是衡量量化宽松货币政策是否见效的终极指标。

历时四年之久的全球量化宽松无论从时间上、规模上都超出了人们的预期。但是效果如何,却是众说纷纭,莫衷一是。而各国对量化宽松货币政策的依赖却如同“上了毒瘾”,越发不可控制。全球经济和金融形势就在这量化宽松的“货币战争”中风雨飘摇。

本报告选取美国、欧元区和日本这三大发大经济体作为研究对象,剖析了量化宽松货币政策的实施效果、存在问题,并就量化宽松的未来进行了基本判断。

 

原文请下载:全球量化宽松2013.pdf


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